【券商聚焦】浙商证券维持古茗买入评级 指供应链领先驱动业绩超预期

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金吾财讯|浙商证券发布研报指，古茗(01364.HK)是国内领先的现制茶饮龙头，供应链能力断层领先，预计开店与同店同步向上，共同驱动长期业绩超预期。公司有望继续保持国内茶饮赛道龙头位置，通过规模优势及供应链禀赋持续提升市占率，成为规模及盈利双双领先的茶饮绝对龙头。研报认为，短期外卖大战退坡的实际冲击被市场高估，高基数时间跨度短于市场预期，且退坡后行业格局改善反而利好公司。公司市占率从2023年的2.3%提升至2025年的3.4%，稳居行业第二；8月7日“秋天第一杯奶茶”消费高峰期间，全国总出杯量创单日历史新高，单日GMV突破3亿元。中长期看，公司通过咖啡、早餐等新品类延展拓展营业时间及品类，截至25年末已有超12,000家门店配备咖啡机，预计26年8月全国将有超13,000家门店配备烤箱。门店空间方面，研报指当前同店销售额仍强韧，开店放缓源于阶段性策略考量。公司仍有10余个省份尚未进入，北京、上海、南京等城市暂未开出首店。年初至今六代店新店型净增超3000家，老店调新角度显著加快。对标瑞幸，当前古茗门店约14000余家，瑞幸超36000家，研报认为古茗仍有翻倍以上开店空间。盈利预测方面，浙商证券预计古茗2026-2028年实现收入157/186/218亿元，同比增长22%/18%/17%；经调整净利润分别为31.39/37.65/45.12亿元，同比增长22%/20%/20%，对应PE为15/13/11倍。公司承诺分红率至少50%，具备稳健回报能力，维持“买入”评级。风险提示包括宏观经济波动、食品安全、股东减持风险等。